Тема 6 Доходный подход к оценке бизнеса

Доступное изложение основ оценки бизнеса основано на положениях законодательства, на анализе работ российских и зарубежных авторов. Предназначено для самостоятельной работы студентов экономических специальностей очного и заочного обучения, специалистов агробизнеса, а также для широкого круга лиц, интересующихся вопросами оценки бизнеса. Приведенный ниже текст получен путем автоматического извлечения из оригинального -документа и предназначен для предварительного просмотра. Изображения картинки, формулы, графики отсутствуют. Полученную таким образом стоимость бизнеса в постпрогнозный период приводят к текущим стоимостным показателям по той же ставке дисконта, что применяется для дисконтирования денежных по- токов прогнозного периода. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период Расчеты текущих стоимостей представляют собой техническую задачу. При применении в оценке метода ДДП необходимо суммировать текущие стоимости периодических денежных потоков, которые при- носит объект оценки в прогнозный период, и текущую стоимость в постпрогнозный период, ожидаемую в будущем. Предварительная величина стоимости бизнеса состоит из двух со- ставляющих: Внесение итоговых поправок После определения предварительной величины стоимости пред- приятия для получения окончательной величины рыночной стоимости необходимо внести итоговые поправки. Среди них выделяются две:

Модели денежных потоков используемые при оценке бизнеса

Коэффициент капитализации чистой прибыли в среднем за год 27 Пояснения к расчету ставки капитализации. В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам облигациям или векселям. Считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам вероятность его банкротства практически исключается. Безрисковая ставка дохода на капитал отражает гарантированный доход, который может быть получен от инвестиций с низким уровнем риска.

В силу того что по сравнению с предприятиями-аналогами работающими в отрасли, оцениваемое предприятие, возможно, имеет меньший размер, это значит, что оно может в перспективе иметь меньший уровень доходности, а следовательно, для него требуется более высокая надбавка для оценки альтернативных издержек. Данный процент рассчитан на основе отраслевых показателей для энергетических предприятий.

1 Расчет величины стоимости в постпрогнозный период. Модель t – номер периода, на начало которого производится оценка бизнеса; Т – число .

Стоимость бизнеса определяется стоимостью компании в прогнозный и постпрогнозный периоды. При определении стоимости бизнеса в прогнозный период методом дисконтированных денежных потоков используют ставку дисконтирования. Ставка дисконтирования — процентная ставка, используемая для приведения ожидаемых будущих доходов расходов к текущей стоимости.

Форму для расчета выглядит следующим образом: Существуют различные подходы для определения ставки дисконтирования. Для определения безрисковой ставки может использоваться ставка по долгосрочным государственным обязательствам или депозитам СБ РФ. Для инвестора это альтернативная ставка безрискового дохода.

Прогнозируемые доходы бизнеса могут учитываться в виде: Одна из главных причин предпочтения финансового измерения доходов это существенные искажения бухгалтерского расчета прибылей вследствие возможности производить ускоренную и замедленную амортизацию основных фондов, учитывать стоимость покупных ресурсов в себестоимости продукции методами и .

Методы оценки стоимости доходного подхода В рамках доходного подхода используются два метода: Метод дисконтированных денежных потоков. Основан на прогнозировании потоков от данного бизнеса, которые затем дисконтируются по ставке, соответствующей требуемой инвестором ставке дохода.

Учебник «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)» представляет собой наиболее полный и глубокий анализ теорий стоимостной оценки.

Лекция 3. Практика оценки стоимости строительного бизнеса в г. Омске на примере предприятия, намеренного возвести здание гостиницы Предприятие — это обособленный имущественный комплекс, в результате функционирования которого возрастает рентабельность капитала. Уменьшение рентабельности капитала делает бессмысленным существование имущества предприятия. Следовательно, рыночная стоимость предприятия — это наиболее вероятная цена продажи всех его активов, спрос на которые определяется среднеотраслевой рентабельностью капитала, ликвидностью каждого вида имущества скоростью его продажи и финансовыми результатами предприятия.

Бизнес — это деятельность по управлению капиталом в целях увеличения дохода собственника. Успешный бизнес приводит к созданию множеству неосязаемых активов, к числу которых относятся гудвилл деловая репутация , инфра- и интра-структура предприятия его внешние и внутренние связи.

Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период

Ликвидация активов компании и погашение ее задолженностей займет 1,5 года. Оборудование будет продано через 8 месяцев, недвижимость через 10 месяцев, товарно-материальные запасы, готовая продукция и незавершенное производство — через 1 месяц. Производственная деятельность компании прекращена. Оценщик сделал следующие выводы: Темп роста прибылей компании стабилизирован.

Метод дисконтирования денежных потоков: Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от долгосрочные темпы роста в постпрогнозный период;.

Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов. Основные этапы оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков: Выбор модели денежного потока. При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: При помощи модели рассчитывается рыночная стоимость собственного акционерного капитала предприятия.

Определение длительности прогнозного периода. При стабильной ситуации лет. При нестабильной 3 года. Для точности результата следует осуществлять дробление прогнозного периода на более мелкие единицы измерения: Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации. Анализ и прогноз расходов. Анализ и прогноз инвестиций. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

Оценка бизнеса в системе как элемент антикризисного менеджмента

Остаточная стоимость бизнеса может быть рассчитана не только по модели Гордона. В отдельных случаях может быть обосновано применение и других приведенных ниже методов расчета. При эффективном управлении бизнесом срок его жизни стремится к бесконечности.

Инфляция (ИПЦ) за период, прирост цен %, 20,2, 18,6, 15,1, 12, 10, 7,50, 6,50, 5, Показатель, , , , , , Постпрогнозный период.

Оценка бизнеса в системе как элемент антикризисного менеджмента Автор: Кадыкова, Е. Шевченко Источник: Определение стоимости бизнеса часто служит информационным источником для повышения эффективности деятельности экономических субъектов в условиях риска и неопределенности рынка. В статье раскрыты основные теоретические принципы и практические аспекты определения стоимости бизнеса на уровне, достаточном для эффективной работы менеджера предприятия в автоматизированной системе с целью проведения оценки бизнеса.

Рассмотрена возможность создавать и корректировать пользовательские модели, проводить анализ альтернатив с учетом риска и неопределенности окружающей среды. Ключевые слова: Введение Раньше или позже любое предприятие оказывается в кризисной ситуации, так как это соответствует закону жизненного цикла. И перед руководством стоит вопрос поиска путей преодоления кризиса. В этой связи часто прибегают к оценке бизнеса. Поэтому чрезвычайно важно построить такую схему управления предприятием, которая даже в этих условиях могла бы действовать более или менее эффективно.

ОЦЕНКА бизнеса. Автор: Тупикова О.А., редактор: Ильин А.А.

Уменьшение прирост собственного оборотного капитала Плюс минус Уменьшение прирост инвестиций в основные средства Итого Денежный поток для всего инвестированного капитала В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как на номинальной в текущих ценах , так и на реальной с учётом фактора инфляции основе. Определение длительности прогнозного периода. Прогнозирование будущего дохода начинается с определения горизонта прогнозирования и вида дохода, который будет применяться в дальнейших расчётах.

Длительность прогнозного периода определяется с учётом планов руководства по развитию ликвидации предприятия в ближайшие годы, динамики стоимостных показателей выручка, себестоимость, прибыль , тенденций изменения спроса, объёмов производства и продаж.

Величина всех денежных потоков постпрогнозного периода (после 5 лет), т. н. терминальная или конечная стоимость бизнеса.

Безрисковое вложение средств подразумевает, что инвестор независимо ни от чего получит доход, соответствующий безрисковой ставке, определенной на момент вложения средств. Безрисковое вложение приносит некоторый минимальный уровень дохода, достаточный для покрытия уровня инфляции в стране и риска, связанного с инвестициями в данную страну. Однако вложений абсолютно без риска не бывает, поэтому можно говорить лишь об относительном отсутствии риска.

В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам; считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам, вероятность его банкротства практически исключается. Например, безрисковой можно считать ставку дохода по долгосрочным правительственным облигациям.

В России в качестве безрисковой может быть использована ставка дохода по еврооблигациям Российской Федерации евробондам с различными сроками погашения см. Часто берется ставка доходности по еврооблигациям Российской Федерации со сроком погашения через 10 лет, но в зависимости от целей оценки могут учитываться и другие сроки погашения облигаций. В качестве безрисковой возможно также использование ставки по депозитам наиболее надежных банков.

Таблица 4. Пример 4. Расчет ставки дисконтирования для предприятия методом кумулятивного построения. Руководящий состав:

Подход к оценке через дисконтирование будущих доходов.

Одним из них является метод, основанный на дисконтировании денежного потока. Актуальность этого подхода обусловлена тем, что управление денежным потоком играет огромную роль для всех сторон, заинтересованных в эффективной деятельности компании, позволяет управлять стоимостью действующего бизнеса и позволяет повысить финансовую гибкость компании. Денежный поток, в отличие от показателя чистой прибыли, позволяет соотнести приход и расход денежных средств с учетом износа и амортизации, капиталовложений, дебиторской задолженности, изменения в структуре собственных оборотных средств компании.

Эмпирические сведения говорят о наличии стабильной связи между дисконтируемым денежным потоком и рыночной ценою компании, но бухгалтерские прибыли плохо корреспондируются с рыночной стоимостью, ведь есть не во всех вариантах бухгалтерская прибыль считается характеризующим фактором цены компании. Расчет цены компании при использовании предоставленного способа осуществляется следующим манером: Расчет стоимости предприятия Расчет можно выполнить на основе двух видов денежных потоков:

После дисконтирования полученных денежных потоков необходимо определить величину дохода от бизнеса в постпрогнозный период. При расчете.

Как правило, данный метод используется для оценки миноритарных пакетов акций. Метод сделок метод продаж ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо его контрольного пакета акций. Метод отраслевых коэффициентов метод отраслевых соотношений основан на использовании соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами или иными параметрами, характерными для той или иной отрасли например, количество мест для гостиничного бизнеса, дедвейт грузоподъемность машин, механизмов для транспортного и т.

Отраслевые коэффициенты рассчитываются на базе статистических наблюдений за соотношением между ценой капитала предприятия и важнейшими производственно-финансовыми показателями. Все перечисленные методы требуют системного подхода к сбору информации, ее анализу, сопоставлению данных, наблюдению за состоянием фондового рынка, отраслей принадлежности оцениваемых компаний.

Доходный подход в оценке бизнеса Согласно доходному подходу, стоимость бизнеса напрямую определяется текущими или ожидаемыми доходами от его деятельности. В случае, когда предприятие вышло на запланированную мощность и его денежные потоки носят стабильный характер, применяется метод капитализации, при котором выбранный показатель доходности за один финансовый период напрямую пересчитывается с помощью ставки капитализации в величину стоимости.

В случае, когда предприятие динамично развивается и предполагает нестабильные денежные потоки в реально обозримом будущем, применяется метод дисконтированных денежных потоков, при котором прогноз потоков денежных средств на выбранный период приводится с помощью ставки дисконтирования к текущей стоимости бизнеса. Ставки капитализации и дисконтирования призваны, в первую очередь, отразить риск, связанный с вложением средств в оцениваемое предприятие.

Сильной стороной доходного подхода является его максимальное соответствие концепции рыночной стоимости действующего предприятия. Слабой стороной доходного подхода является его высокая субъективность, и как следствие, высокая рискованность. Для определения конечной стоимости предприятия доходным подходом будущие чистые денежные потоки и стоимость предприятия в постпрогнозном периоде дисконтируются по рассчитанной на дату оценки стоимости капитала, скорректированной, при необходимости, на ожидаемый уровень инфляции.

Стоимость капитала учитывает финансовые и коммерческие риски, присущие оцениваемому предприятию и экономике в целом. Метод капитализации доходов прибыли Метод капитализации основывается на предпосылке о том, что стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность.

Показатели оборачиваемости.

Оно должно быть равным увеличению уменьшению остатка денежных средств между двумя отчетными периодами. Определение ставки дисконта. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими словами, это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

в постпрогнозный период. Внесение итоговых поправок. При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей.

Презентация на тему: Экономики и менеджмента Преподаватель: Батурина Ольга Андреевна. Батурина Ольга Андреевна 2 План лекции Доходный подход к оценке бизнеса 2 Метод дисконтирования денежных потоков 1 Сущность 2 Область применения 2 Этапы расчета 3 Формируемые знания, умения и навыки 3 1 базовые знания по оценке бизнеса 2 умение работать с различными источниками информации 3 умение применять знания для решения поставленных задач 4 Источники информации 4 Непериодическая литература: Г Грязнова, М.

Питер, г. Источники интернет:

Показатели финансовой эффективности инвестиционного проекта: Чистый приведенный доход. (NPV)